伟德体育(BetVictor Sports)国际官网瑞达期货晨会纪要观点20260108

　　伟德体育(BetVictor Sports)国际官网(访问: hash.cyou 领取999USDT）A股主要指数昨日收盘普遍上涨，三大指数窄幅震荡，上证指数再创新高，日线连阳。中小盘股强于大盘蓝筹股，中证500表现最为强势。截止收盘，上证指数涨0.05%，深证成指涨0.06%，创业板指涨0.31%。沪深两市成交额连续三日增加。行业板块涨跌不一，综合、煤炭等板块大幅走强，石油石化板块领跌。海外方面，美国12月份小非农增加4.1万，扭转了前月的下滑趋势，推动隔夜美元指数走强。国内方面，经济基本面，12月份国内三大官方PMI指数均由荣枯线下方回升至扩张区间，此前制造业PMI连续8个月处于收缩区间。整体来看，当前多重因素支撑A股上行，12月三大官方PMI指数集体回升，在一定程度上暗示经济有修复迹象。此前，2025年末的一系列重要会议对2026年经济工作定调积极，市场整体宏观氛围偏暖，A股有较强的底部支撑。此外，美国劳动市场呈现温和修复，美元对离岸人民币汇率昨日走高，但在出口企业结汇需求和经济复苏预期下，人民币仍处于升值通道，汇率走强支撑一季度宽货币预期。最后，由于今年春节时间节点相对靠后，市场已逐步开始在春节到来前提前交易3月初即将召开的两会政策预期，A股春季行情明显前置。

　　周三国债现券收益率普遍上行，到期收益率2-7Y上行1.0-3.75bp左右，10Y、30Y到期收益率分别上行1.4、2.3bp左右至1.90%、2.33%。周三国债期货集体走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.03%、0.06%、0.08%、0.44%。央行持续净回笼，DR007加权利率回升至1.46%附近震荡。12月央行国债买卖净投放500亿元，低于市场预期。国内基本面端，12月官方制造业、非制造业PMI双双回暖，重返荣枯线月全国规上工企业利润同比持续回落，但高技术制造业等新兴行业利润保持较快增长，工业结构持续优化。消息面上，央行定调2026年货币政策，将继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等政策工具，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行。海外方面，美国突袭委内瑞拉并逮捕马杜罗引发地缘政治震动。美国12月ISM制造业PMI指数意外下滑至47.9，创2024年以来新低，制造业持续萎缩。美联储12月会议纪要显示，官员之间存在分歧，但大多数参会者认为若通胀如预期逐步下降，未来货币政策将进一步宽松。整体来看，债市当前面临多重因素冲击，调整压力显著抬升。12月制造业PMI超预期修复，当月经济数据或边际回升，基本面支撑有所减弱，短期内宽货币必要性降低；节后权益市场表现强势，债市流动性压力加剧。此外，1月政府债发行规模较去年同期有所扩大，但市场配置力量依然偏弱，供给压力下超长债持续上行。短期内利率预计偏弱震荡。

　　周三晚间在岸人民币兑美元收报6.9965，较前一交易日贬值131个基点。节前人民币兑美元中间价报7.0187，调贬14个基点。最新数据显示，美国第三季度GDP年化增长率达4.3%，显著超出市场预期，并创下两年来的最快增速。这一强劲表现缓解了市场对经济放缓的担忧，同时也削弱了对美联储在2026年实施多次降息的预期。同期核心PCE物价指数符合市场预期，通胀走势趋于平缓。美联储12月会议纪要显示，FOMC官员降息立场分歧严重，短期内料将保持目标利率区间不变。若通胀逐步下降，大多数官员支持进一步降息。此外，准备金余额已经下降到充足的水平，美联储或重启扩表，提振市场流动性预期。偏软的非农就业报告、低于预期的CPI通胀数据以及前期FOMC官员偏鸽立场，均支持联储宽松路径。国内端，12月官方制造业PMI录得50.1，前值49.2，景气度自4月份以来首次升至扩张区间，产需两端均有显著改善。其中新出口订单指数回升至49，反映终端运输需求在圣诞节提振下回暖显著，外贸层面有所改善。2025年中央经济工作会议将内需问题放在重点任务第一顺位，凸显其重要性。目前，2026年国补方案已正式发布，国家发改委、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，同时下达首批625亿元资金支持消费品以旧换新，范围、品类进一步扩大。在此背景下，需求端有望持续改善，带动外贸好转。短期内美国经济摇摆不定，人民币汇率大概率将区间波动，长期料稳中向上。

　　宏观数据方面，就业市场数据显示分化：12月ADP私营部门就业人数增加4.1万人，低于5万人的预测中值；11月JOLTS职位空缺亦弱于预期，共同指向劳动力需求有所放缓。然而，12月ISM服务业指数意外回升，其就业分项指标自5月以来首次进入扩张区间，表明服务业领域仍具韧性。市场静待周五的非农数据指引，近期美国在委内瑞拉的军事行动、格陵兰局势紧张等多项地缘政治风险，边际抬升市场避险需求，对美元形成潜在支撑。FOMC官员降息立场分歧加剧，短期内料将保持目标利率区间不变。若通胀逐步下降，大多数官员支持进一步降息。此外，美联储或重启扩表，提振市场流动性预期。总体而言，就业市场趋于降温、相对有限的通胀反弹风险以及FOMC所释放的谨慎降息信号，均支持未来政策宽松路径，美元中期或仍以低位区间震荡运行为主。

　　周三集运指数（欧线）期货价格先涨后跌，主力合约EC2602收跌3.62%，远月合约收得-2-2%不等行。最新SCFIS欧线%，带动期价上行。12月份中国的制造业PMI数据小幅回暖，总体符合季节性规律，新出口订单指数回升至49，反映终端运输需求在圣诞节提振下回暖显著。现货运价方面，1月维持缓涨趋势，上旬报价环比12月上涨400美金，下旬初步报价大柜2700-3100美金不等，后续需跟进其余船司调涨进度。地缘端，2025 年底短暂停火后，以军于 2026 年 1 月初重启对加沙南部汉尤尼斯的大规模地面进攻，重点清剿哈马斯地下设施与弹药库，标志着停火协议再度破裂，红海复航预期转冷，多线冲突并发，联盟裂痕加深，进一步支撑运价。欧元区经济景气延续回暖势头，在大型财政刺激政策提振下，德国服务业延续强劲修复，综合PMI稳定运行于50上方，通胀分项延续下行趋势，为欧洲央行维持“耐心观望”创造条件，欧元区经济有望延续三季度以来积累的相对强势。综上，贸易战局势改善，航运旺季到来，均有利于期价回升；而地缘局势迎来僵持期，短期内对运价的影响减弱。当前运价市场总体受季节性需求影响大，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

　　海外方面，ADP数据显示，美国企业12月私营部门就业人数增加4.1万，扭转了前月的下滑趋势，但低于市场预期。此外，美国2025年12月ISM服务业PMI指数上升1.8点至54.4，为2024年10月以来的最高水平。劳动市场呈现温和修复叠加服务业景气扩张，带动美元指数走高。国内方面，经济基本面，12月份国内三大官方PMI指数均由荣枯线下方回升至扩张区间，此前制造业PMI连续8个月处于收缩区间。三大PMI指数集体回升，在一定程度上暗示经济有修复迹象。具体来看，能源方面，随着市场逐步定价美国与委内瑞拉冲突带来的地缘风险溢价，加上对美国掌控委内瑞拉石油资源后可能进一步增加石油供应的担忧，油价大幅回落；金属方面，美元上涨带动贵金属出现获利回吐；农产品方面，节假日临近支撑部分品种需求。整体来看，目前，地缘风险溢价逐步消退，贵金属原油回归各自基本面，原油市场供应过剩压制盘面，贵金属短线受美元走强压制，但并未出现明显反转，在两者的共同作用下，商品指数将步入宽幅震荡。

　　芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周三收高，市场等待USDA月度报告。隔夜玉米2603合约收涨0.67%。美玉米步入出口旺季，阶段性供应压力较高。不过，美玉米出口状况良好，对美玉米价格有所支撑。市场等待USDA月度供需报告和季度谷物库存报告。国内方面，东北产区据国粮局统计截至12月29日玉米已累积收购1.17亿吨，收购进度过半。元旦后储备玉米投放陆续增多，进口玉米定向投放继续进行，基层种植户惜售心理仍偏强，深加工企业库存持续回升，饲料企业库存在一个月以上，继续维持刚性采购。华北黄淮产区随着春节逐步临近，部分种植户存在还贷变现需求，基层售粮意愿逐步提升，持粮主体回笼资金的意愿较强，市场上量明显增多，企业厂门到货量快速增加，深加工企业库存尚可，多数企业根据自身库存情况调整收购价格。盘面来看，近期玉米期价整体相对震荡，暂且观望。

　　洲际交易所(ICE)棉花期货周三下跌，回吐早些时候录得的升幅并收低，受美元走强打压，ICE 3月棉花期货合约收跌0.21美分，或0.32%，结算价报每磅64.85分。巴西棉播种进度顺利，进度明显快于五年均值。巴西国家商品供应公司公布的数据显示，截至2025年12月27日当周，巴西2025/26年度棉花种植率为25.1%，此前一周为16.9%，五年均值为15.6%。国内市场：当前全国棉花公检量已超600万吨，市场供应相对充足。另外轧花厂皮棉加工接近尾声，下游纺企中高支纱线订单表现稳定，多选择刚需补货，部分地区仓库库存小幅下降，整体出库良好，预计全国商业库存仍呈增加之势。不过2026年新疆植棉面积调减预期升温，加之目标价格补贴新周期预期给与托底，短期棉价向上驱动方向不变，关注潜在风险及回调机会。

　　美国能源部长克里斯·赖特7日宣称，美国将“无限期”地控制委内瑞拉石油销售，美委冲突缓和，国际油价走弱。国内市场，截至 2026 年1月，山东独立炼厂原油到港量216.4万吨，较上周期显著下滑65.2万吨，但港口商业原油库存因东北等地到货量增加而上涨，稀释沥青库存则因无新船到港而下降。山东地炼受企业检修影响，开工负荷偏弱，厂库小涨，炼油利润也因成本上升，炼油利润下跌，目前2026年非国营配额已可使用，预计后期产能利用率或上升。国际方面，美国能源信息署数据显示，截止12月26日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.36107亿桶，比前一周下降168.6万桶；美国商业原油库存量4.22888亿桶，比前一周下降193.4万桶；美国汽油库存总量2.34334亿桶，比前一周增长584.4万桶；馏分油库存量为1.23679亿桶，比前一周增长497.7万桶。原油库存下降，炼厂原油加工量小幅度提升，汽油和馏分油库存上升，目前钻井数上升，预计后期整体产能仍有增加趋势。综合来看，地缘局势缓和，供应过剩担忧，短期预计仍将维持偏弱震荡格局。SC期货主力合约，隔夜震荡回落，上方关注425附近压力。

　　美国能源部长克里斯·赖特7日宣称，美国将“无限期”地控制委内瑞拉石油销售，美委冲突缓和，国际油价走弱，对下游化工品成本支撑减弱。供应方面，元旦假期效应逐渐消退，贸易商积极消化前期订单库存，炼厂采取以销定产策略，独立炼厂生产负荷总体下滑。库存方面，山东地区燃料油各产品库存出现小幅回升，国产燃料油炼厂库存率期初均值环比上涨 0.2%，油浆、蜡油库存率分别上涨 1.7%、0.1%，仅渣油库存率下跌 1.2%，整体供应压力略有上升。需求端表现分化。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量环比增加 9.62%，船燃方向接货量2.15万吨，小幅增加，主要因船燃方向逢低建库。但焦化利润持续下跌，终端需求低迷，使得下游整体接货积极性欠佳。综合来看，燃料油市场短期供应压力小幅回升，成本端主要跟随原油波动。FU 主力合约下方可关注 2400 附近支撑；LU 主力合约下方关注 2800 附近支撑。

　　美国能源部长克里斯·赖特7日宣称，美国将“无限期”地控制委内瑞拉石油销售，美委冲突缓和，国际油价走弱，对下游化工品成本支撑减弱。沥青供应方面，本周受部分石化及炼厂降负荷影响，沥青炼厂产能利用率持续下滑。中国 92 家沥青炼厂产能利用率为 27.5%，环比下降 1.9%；国内重交沥青 77 家企业产能利用率为 25.4%，环比下降 2.0%。需求端，国内沥青厂家样本出货量共 31.4 万吨，环比减少 20.5%，华东因主力炼厂间歇停产，可发货量下降。改性沥青企业产能利用率也环比下降 0.8%，虽华南下游赶工需求尚可，但华东低温使道路施工受阻，加工量下降。库存上，截止到 1 月 4 日，国内沥青社会库库存共计 108.1 万吨，较上周小幅增加 1.2%，下周受冬储合同执行入库及终端需求乏力，预计库存仍小幅增加。综合来看，上游成本支撑减弱，沥青市场供应缩减、需求疲软、库存累积，预计短期沥青期货价格偏弱震荡。沥青期货主力合约隔夜高开低走，下方关注3100附近支撑。

　　美国能源部长克里斯·赖特7日宣称，美国将“无限期”地控制委内瑞拉石油销售，美委冲突缓和，国际油价走弱，对下游化工品成本支撑减弱。市场权衡委内瑞拉原油产量不确定性增加、OPEC + 暂停增产以及市场对未来供应增加预期，国际油价偏弱震荡，对下游化工品成本支撑减弱。LPG国际方面，中东供应较为有限而远东需求旺季，仍对液化气价格起支撑作用。供应方面，上周华东部分炼厂外放增加，西北部分企业内供减少，另有炼厂装置运行不稳定，因此供应回升。本周，山东地区或有减量，预计国内商品量或有下滑。港口到船大幅减少，进口资源补充不足，码头多消化自身库存。需求方面，醚后碳四样本企业销售量尚可部分低价补货。综合来看，短期整体供需压力不大，原油走势反复，液化气预计震荡为主。从技术面看，PG主力合约日内微幅收涨，上方关注4250附近压力，下方关注4150附近支撑。

　　近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。近期陕蒙甲醇项目运行相对平稳，但元旦小假期高速危化品限运，叠加叠加当前鲁北主力消费下游原料库存高位，企业库存延续累积。港口方面，本周甲醇港口库存继续积累，主要积累在浙江地区，外轮抵港集中，需求稳定下库存大幅积累；华南港口库存小幅去库，受假期影响主流库区提货量减少，库存波动不大。1月份进口存减量预期，港口甲醇库存或有望高位回落。需求方面，上周多数企业装置运行稳定，由于西北有装置仍在降负荷状态，国内甲醇制烯烃行业开工率小幅下降，短期华东MTO企业负荷仍有降低，但青海盐湖MTO装置计划重启，行业开工率存提升预期。MA2605合约短线区间波动。

　　夜盘L2605涨0.59%收于6664元/吨。近期茂名石化25万吨装置重启，PE产能利用率窄幅上升。下游PE制品开工率季节性下降，其中农膜开工率维持下降趋势，包装膜开工率窄幅上升。厂库去化显著，社库小幅上升，总库存维持去化趋势、压力不大。油制工艺成本下降、亏损减少；煤制工艺成本维稳，利润修复。1月国内PE新产能持续放量，海外低价资源持续流入，国内企业或通过增加临停装置以缓解供应压力，关注检修动态。农膜需求淡季，开工率维持下降趋势；包装膜需求跟进有限，难以形成需求支撑。成本方面，地缘局势暂无进一步激化信号，市场担心原油中长期供应过剩，昨日国际油价下跌；伊美关系紧张引发国内甲醇供应担忧，MTO成本随甲醇价格上升，不过国内甲醇制LLDPE产能占比相对有限。短期L2605预计震荡走势，关注6560附近支撑与6760附近压力。

　　PP2605隔夜震荡收于6492元/吨。供应端，本周（2025）中国聚丙烯产量：79.26万吨，较上周期减少0.11万吨，跌幅0.14%，延续下降趋势。需求端，PP下游平均开工下降0.48个百分点至52.76%。库存方面，截至2026年1月7日，中国聚丙烯商业库存总量在74.35万吨，较上期上涨0.93万吨，环比上涨1.26%，上游生产企业积极降库，叠加周内聚丙烯市场价格持续上涨，部分中间商低位采购，因此周内生产企业库存下降。节后库存常规积累，样本贸易商企业库存出现大幅上涨。海外企业对中国低价输出增加，进口到港增量，国内企业出口签单资源陆续向港口转移，本周期港口库存累库。综合来看，本周整体商业库总量上涨。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在，海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2605关注6250支撑，6500压力位。

　　夜盘EB2602跌0.13%收于6803元/吨。上周渤化45万吨停车装置影响扩大，苯乙烯产量、产能利用率环比下降。下游EPS开工率下降显著，UPR开工率环比下降，PS、ABS、丁苯橡胶开工率环比上升。工厂、港口库存变化的绝对水平不大，显性库存去化趋势放缓。非一体化装置由亏转盈，一体化装置盈利扩大。近期暂无大型苯乙烯装置停车、重启消息，国内产量、产能利用率预计变化不大。下游EPS因需求淡季、库存偏高维持低开工，PS、ABS装置负荷无明显调整。目前下游利润整体偏低，下游企业开工积极性受到抑制。成本方面，地缘局势暂无新的激化信号，市场担心原油中长期供应过剩，昨日国际油价下跌。总体上看，1月苯乙烯逐渐从紧平衡转向宽平衡，供需驱动偏弱。短期EB2602预计震荡走势，区间预计在6700-6900附近。

　　夜盘V2605跌0.12%收于4948元/吨。近期韩华宁波、新浦化学装置重启，PVC产能利用率环比上升。下游PVC制品开工率环比下降，其中管材、型材开工率均环比下降。社会库存高位小幅积累。电石法、乙烯法工艺成本下降，利润小幅修复。1月氯碱装置检修影响季节性偏弱，现有检修计划偏少，行业开工率预计维持在偏高水平。终端地产、基建正处低温淡季，管材、型材等硬制品开工率或维持下降趋势。海外市场竞争激烈，出口提振有限。陕西或于7月执行差别电价，西北地区电石法成本有望上升。受消息面与市场预期改善驱动，PVC盘面估值修复，现货贴水主力合约。PVC弱现实与强预期博弈，盘面预计宽幅震荡，日度区间预计在4850-5050附近。

　　夜盘SH2603涨0.40%收于2240元/吨。近期华北、华东、华南地区部分装置恢复，带动烧碱全国平均产能利用率环比上升。氧化铝开工率环比下降，整体开工负荷仍偏高；粘胶短纤装置运行负荷调整，开工率环比下降；印染行业正处淡季，开工率小幅下降。液碱工厂库存环比积累，库存高于往年同期水平。受烧碱价格下跌影响，山东氯碱利润收窄，但仍处于理论盈利状态。1月氯碱计划检修产能偏少，前期停车装置陆续重启，国内氯碱装置预计维持高开工状态。短期氧化铝企业开工负荷基本维持，非铝下游或维持刚需采购、变化不大。液碱现货供需整体仍偏宽松，近期山东32%液碱主力采购价、市场价下跌。上半年氧化铝计划投产装置较多，但行业持续的低利润增强后市减产预期。陕西或于7月执行差别电价，西北地区ECU成本有望上升。短期SH2603预计震荡走势，关注2150附近支撑与2330附近压力。

　　市场认为委内瑞拉原油产量未来仍有提升空间，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率74.2%，较上周+0.35%。国内PTA产量为143.12万吨，较上周+1.07万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.8%，较上周-0.39%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.65天，较上周+0.04天，较去年同期-0.14天；聚酯工厂PTA原料库存在7.25天，较上周-0.1天，较去年同期-0.85天。目前加工差362附近，装置负荷维持回升，下游聚酯行业开工率小幅回落，工厂转为去库。明年PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5250附近压力，下方关注4950附近支撑。

　　纸浆隔夜走弱，SP2605报收于5516元/吨。供应端，海关数据显示2025年11月漂白针叶浆进口数量72.5万吨，环比+4.9%，同比+10.1%。全年累计进口量784.7万吨，累计同比+3.4%。智利Arauco公司调整对1月亚洲价格调整报710美元/吨，环比上涨10美元/吨。需求端，本周（2025）纸厂利润低位走弱，按需采购纸浆为主，纸浆下游需求开工率涨跌互现，白卡纸环比+2.3%，双胶纸环比-0.3%，铜版纸环比-6.7%，生活纸环比+0.4%。库存端，截至2026年1月4日，中国纸浆主流港口样本库存量：199.7万吨，较上期累库9.1万吨，环比上涨4.8%，库存量在本周期转为累库的走势，样本港口库存在本周期结束连续五周去库的现象。SP2605合约震荡，下方短线附近压力，注意风险控制。

　　夜盘纯碱主力合约期价上涨1.78%。纯碱方面，供应端虽呈现小幅收缩迹象，部分高成本氨碱法企业因亏损计划提前检修，但整体供应宽松格局未变。截至12 月 25 日，纯碱厂家库存虽窄幅去化，但仍处于历史中高水平，且远兴能源二期投产预期持续存在，市场对中长期供应过剩的担忧未缓解。成本端支撑则因煤炭价格下跌有所减弱，仅对联碱法企业形成微弱托底，而天然碱法企业仍保有利润空间，进一步限制了价格下行幅度。需求端的疲软态势更为突出。重碱核心下游浮法玻璃行业冷修加速，因持续亏损压缩原料采购，部分企业库存已降至一周极限水平，采取 随用随买 策略；光伏玻璃受反内卷政策影响，产能扩张放缓，对纯碱的增量需求不及预期。轻碱下游需求虽保持平稳，但无力扭转整体需求弱势，终端提货仅维持刚性采购。

　　夜盘玻璃主力合约上行1.15%.玻璃方面，从供应端看冷修预期落空加剧市场担忧，上周全国浮法玻璃产线新增冷修一条，周产量维持下滑，但市场期待的产能冷修计划未落地，年底供应趋稳强化了基本面压力。库存方面，虽华东、华南库存微降，但受外围低价冲击，企业出货明显受限，华中库存持续小幅抬升，全国库存总量仍处于历史同期高位，如同悬在市场上空的“堰塞湖”。需求端疲软态势未有改善，下游房地产竣工数据持续疲软，深加工企业订单环比下滑，叠加年末资金回款压力，中游贸易商拿货积极性低迷，传统“冬储”需求至今未出现启动迹象。原料端纯碱价格低位震荡，远兴能源二期投产预期持续发酵，虽短期降低玻璃生产成本，但需求疲软下成本支撑作用有限，反而因原料宽松进一步弱化市场信心。

　　国内云南产区处于停割期，海南产区处于割胶尾声，西线陆续停割，仅剩南部少量地区割胶，全岛可收胶量稀少，原料收购价格波动有限，预计产区下周将完全进入停割。近期青岛港601298）口总库存延续累库状态，保税库及一般贸易库均呈现累库，总累库幅度环比扩大。节前胶价高位震荡，部分胎企假期检修放假，除少量逢低补货外，多观望为主，采购较为谨慎，青岛港口总出库量下滑带动青岛港口总库存出现较大幅度累库。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率走低，部分企业“元旦“假期前后存检修安排，叠加部分企业周期内延续控产，拖拽样本企业产能利用率下行，由于部分企业存3天左右的检修安排，4号左右逐步恢复，本周轮胎企业产能利用率或有小幅回升。ru2605合约短线合约短线区间波动。

　　原木日内震荡，LG2603报收于782元/m ，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价740元/m ，+0元/m ；江苏地区现货价格720元/m ，-0元/m ，进口CFR报价112美元，周环比-0美元。供应端，海关数据显示11月原木、针叶原木进口量同环比增加，新西兰原木离港量12月环比增加。需求端，原木港口日均出库量周度减少。截止2025年1月6日当周，中国针叶原木港口样本库存量：267万m ，环比增加13万m ，库存去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大。LG2603合约建议下方关注770附近支撑，上方800附近压力，区间操作。

　　夜盘BZ2603涨0.11%收于5457元/吨。近期石油苯、加氢苯开工率小幅提升，国内纯苯产量环比上升。下游己内酰胺、苯胺、己二酸开工率环比上升，苯乙烯、苯胺开工率环比下降，纯苯下游加权开工率小幅上升。华东港口库存维持积累趋势，库存远高于往年同期水平。国内石油苯利润低位回升，维持修复趋势。1月浙石化两套装置检修，福能佳化、云南石化、茂名石化等装置陆续重启，广东巴斯夫新装置计划投产，国内纯苯产量预计小幅上升。下游苯乙烯大型装置负荷稳定，开工率预计维稳；己内酰胺少量装置恢复，整体开工率预计变化不大；苯酚、苯胺、己二酸部分检修装置计划重启。成本方面，地缘局势暂无新的激化信号，市场担心原油中长期供应过剩，昨日国际油价下跌。短期BZ2603预计震荡走势，区间预计在5350-5520附近。

　　隔夜，国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.65%报4467.1美元/盎司，COMEX白银期货跌3.77%报77.98美元/盎司。12月美国ADP私营部门就业人数增加4.1万人，低于市场预期；11月JOLTS职位空缺亦弱于预期，共同指向劳动力需求有所放缓。然而，12月ISM服务业指数意外回升，其就业分项指标自5月以来首次进入扩张区间，表明服务业领域仍具韧性。市场静待周五的非农数据指引，近期美国在委内瑞拉的军事行动、格陵兰局势紧张等多项地缘政治风险，边际抬升美元避险需求，美元走势意外坚挺，对贵金属市场形成压制。12月非农就业报告即将公布，市场情绪或趋于谨慎，美联储表明或重启扩表，提振市场流动性预期，若非农数据延续偏弱或继续提振降息预期。短期来看，若委内瑞拉局势难以快速降温，且外部干预引发区域性紧张扩散，贵金属价格中枢有望维持高位运行，避险资金流入仍将持续。在流动性趋于宽松且降息预期仍存的背景下，贵金属中期看多逻辑尚未发生明显松动，中长期仍以逢低布局思路对待，短期注意回调风险。运行区间方面，伦敦金关注上方阻力位4500美元/盎司，下方支撑位4300美元/盎司；伦敦银关注上方阻力位85美元/盎司，下方支撑位70美元/盎司。

　　沪铅夜盘下跌0.23%。供应端的结构性收缩为铅价提供关键支撑，原生铅与再生铅均呈现供应受限特征。原生铅方面，尽管部分炼厂检修后逐步恢复生产，但加工费仍处于低位运行，叠加多地因大气污染升级实施环保管控，实际产能释放进度不及预期。再生铅供应收缩更为显著，安徽等主产区受环保政策直接影响，冶炼企业出现严重减产，且主流地区废铅酸蓄电池回收量持续处于低位，原料短缺导致再生铅企业产能利用率难以提升，市场供应偏紧格局进一步强化。从进口补充来看，11月未锻轧精炼铅进口量同比激增 961.54%，主要源于韩国、哈萨克斯坦的资源补充，但当前沪伦比值维持在 相对低位，进口利润空间有限，短期内进口增量难以扭转国内供应偏紧态势。需求端仍处于传统淡季，铅酸蓄电池市场未能形成有效拉动。受电动自行车新国标实施后续影响，成品电池库存去化不畅，经销商对后市预期谨慎，备货意愿低迷，电池企业普遍维持低库存策略，对铅锭采购以刚性按需补库为主，主动增库行为缺失。同时，临近年末，贸易商及下游企业逐步进入关账阶段，元旦假期前备货动能不足，现货交投活跃度持续偏弱。尽管充电桩等新能源配套需求仍在增长，但增速已出现斜率放缓迹象，短期内难以对铅需求形成实质性提振。国内库存延续去库态势，社会库存仅 1.74万吨，仓单量 13111 吨，整体库存水平处于近五年同期低位。极低库存成为多头核心堡垒，不仅限制价格下行空间，还在资金推动下强化“低库存 = 涨价”的上行逻辑。

　　宏观面，美国“小非农”12月ADP就业人数增长4.1万，扭转11月下滑但低于增幅预期；美11月JOLTS职位空缺降至一年多低点、四年来首次少于失业数，招聘放缓；美12月ISM服务业PMI 54.4创一年多新高，需求稳健，招聘回暖。基本面，上游锌矿进口量高位，但国内锌矿年末减产；国内炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费均明显下跌，国内炼厂利润收缩，预计产量将继续受限。不过近期伦锌价格回调，沪伦比值回升，出口窗口存在重新关闭可能。需求端，下游市场逐步转向淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块也呈现走弱，而汽车等领域政策支持带来部分亮点。下游市场以逢低按需采购为主，近期锌价震荡调整，成交平淡按需采购，现货升水偏高持稳，国内库存延续下降；LME锌库存累增放缓，现货升水维持低位。技术面，持仓减量价格调整，多头氛围谨慎，上行通道上沿阻力。观点参考：预计沪锌高位调整，关注2.4关口支撑。

　　宏观面，美国“小非农”12月ADP就业人数增长4.1万，扭转11月下滑但低于增幅预期；美11月JOLTS职位空缺降至一年多低点、四年来首次少于失业数，招聘放缓；美12月ISM服务业PMI 54.4创一年多新高，需求稳健，招聘回暖。基本面，菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落趋势；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应趋紧引发市场担忧，长期仍需看传导进程。冶炼端，印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加；中国及印尼多个新建精炼镍项目陆续投产，虽中间品原料紧张，利润亏损导致部分减产，产量依旧处于高位，但成本支撑增强。需求端，不锈钢成本镍铁下跌，钢厂利润改善，预计排产量高位；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存增长趋势，市场逢回调采买为主，现货升水高位；海外LME库存增长放缓。技术面，持仓增加价格回调，多空分歧增加。观点参考：预计短线沪镍偏强运行，关注MA5支撑。

　　宏观面，美国“小非农”12月ADP就业人数增长4.1万，扭转11月下滑但低于增幅预期；美11月JOLTS职位空缺降至一年多低点、四年来首次少于失业数，招聘放缓；美12月ISM服务业PMI 54.4创一年多新高，需求稳健，招聘回暖。基本面，供应端，国内锡矿进口供应仍相对较紧，锡矿加工费维持低位。缅甸复产推进叠加雨季结束，提供了部分锡矿供应增量；但其地地区供应仍具有较大不稳定性，整体锡矿进口量仍处于较低水平。冶炼端，当前锡矿原料紧张，大部分企业原料库存还是偏低，对大多数企业来说处于亏本状况，预计精炼锡产量继续受限，同比仍缺乏增量。进口方面，印尼 11 月出口量大幅增加，缓解了对印尼供应受限的担忧；不过进口窗口仍保持关闭状态。需求端，近日下游按需采购，库存继续下降，现货升水500元/吨；LME库存持稳，现货升水上涨。技术面，持仓略降价格调整，多头氛围偏强。观点参考：预计沪锡短期偏强调整，关注35支撑，上方关注36-38。

　　碳酸锂主力合约高位震荡，截止收盘+4.54%。持仓量环比减少，现货较期货贴水，基差环比上日走强。基本面上，原料端受碳酸锂价格高位运行的影响，锂矿价格逐步走高，加之冶炼厂原料库存较为充足，面对高价原料有一定观望状态。供给端，锂盐厂生产意愿较积极，加之原料较为充足，国内供给量保持稳定增长态势。需求端，下游采买情绪受碳酸锂高价影响而逐渐谨慎，采购多以刚需，长协为主。库存方面，产业库存持续去化，行业预期较积极。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给稳增、需求稳定的阶段。期权方面，持仓量沽购比值为184.09%，环比+23.1516%，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升。技术面上，60分钟MACD，双线轴上方，红柱收敛。观点总结，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

　　隔夜外盘贵金属市场高位回调，带动伦敦铂钯金价格承压回落。美联储方面，当前FOMC票委对于降息立场趋于谨慎，但扩表所带动的流动性宽松预期继续为贵金属市场提供支撑。供应紧张格局持续构成铂金价格的关键支撑。全球主要产区长期面临矿业投资不足、生产中断及运营成本上升等多重结构性制约，导致市场已连续第三年处于供应缺口状态。与此同时，工业需求端表现保持韧性：一方面，依赖铂金催化剂的传统燃油车及混合动力汽车需求依然坚挺；另一方面，在欧盟放缓2035年内燃机禁令提案的背景下，相关行业的增长动能得到进一步巩固，为铂金需求提供了持续性支撑。钯金在汽车催化剂领域的过度集中化，以及新能源汽车的持续普及，使其需求端预期走弱，钯金市场正逐步由供不应求转向供应过剩，供需格局预期较为宽松，但降息预期所带动的偏多情绪或给予价格一定支撑。短期来看，美委局势抬升避险溢价，或对铂钯价格形成一定支撑。中长期而言，供需格局的分化或继续推动“铂强钯弱”的行情演绎。运行区间方面，伦敦铂关注上方阻力位2500美元/盎司，下方支撑位1900美元/盎司；伦敦钯关注上方阻力位1900美元/盎司，下方支撑位1500美元/盎司。